开源证券：固收专题：当MLF出现在非常规时间【投资策略】

固收专题固收专题请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/72020年12月10日当当MLF出现在非常规时间出现在非常规时间————固收专题固收专题杨为杨为敩敩（分析师）（分析师）yangweixiao@kysec.cn证书编号：S0790520050002⚫根据根据历史经验，央行在非常规时间进行历史经验，央行在非常规时间进行MLF操作大多为到期续做，少数为操作大多为到期续做，少数为防风险考虑防风险考虑根据历史经验，央行MLF的发行及续做大多集中在月度中旬。央行在月度上旬或下旬（非常规时间）进行MLF操作大多为到期续做，少数为防风险考虑。（1）到期续做：央行79%的非常规操作出于到期续做的考虑；（2）防风险：央行在非常规时间点进行MLF操作可能为防风险考虑。历史上，央行有四次非常规操作，且都发生在流动性或实体风险偏高阶段。⚫此次此次央行央行在非常规时间在非常规时间投放投放MLF的信号意义的信号意义根据历史经验，央行基于“防风险”而进行的非常规操作，并非出于经济增长压力考虑，而是针对超预期且突发性变化的应激反应。（1）央行此次选择在月末进行MLF投放，有可能是为缓解市场对信用风险的担心