商社板块2024年度投资策略：静待复苏，行稳致远

0静待复苏，行稳致远——商社板块2024年度投资策略2023年12月18日证券研究报告|行业年度策略证券分析师姓名：赵雅楠资格编号：S0120523070002证券分析师姓名：易丁依资格编号：S0120523070004研究助理姓名：张望资格编号：S01201230700461请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。商社板块复盘：消费弱复苏，估值回调至长期配置底部。社零数据来看，疫情后消费弱复苏，呈现结构性行情，服务类优于商品类消费，疫后线下消费需求集中释放；2年复合增速来看，必选优于可选消费，地产产业链承压。中观业绩层面，美护板块Q3淡季仍展现较高成长性，医美新品放量带动，化妆品品牌结构性分化；零售板块结构性分化，出海及黄金珠宝子板块呈现较高景气度；社服板块收入渐进复苏、略有波动，利润复苏优于收入端、Q3净利润环比提升。社会服务、商贸零售、美容护理行业指数均较年初分别下跌18.8%/28.2%/32.9%，均跑输沪深300指数，机构持仓比例持续下降，板块估值已大幅回调至长期配置位置。产品趋势：全网最低价，追求极致性价比。(1)“人”：人均可支配收入增长叠加存款增长，当前居民消