商业银行研究系列：二永债还有多少挖掘空间？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1商业银行研究系列二永债还有多少挖掘空间？2024年04月17日自2021年以来，银行二永债这一品种逐步被市场所认知与参与，成为了市场最热门的兼顾票息和交易的赛道，并且自去年下半年以来，行情和参与范围也逐步从国股行向城农商行演绎，时至今日，利差已然压缩不少，当前还有哪些参与空间？本文聚焦梳理。➢➢存量二永债有哪些？截至2024年4月12日，存量二永债合计规模6.13万亿元，其中二级资本债3.74万亿元，银行永续债2.39万亿元。细分来看：（1）存量二永债主要分布在国股行中，合计占比达83%，城农商二永债存量合计占比仅16%，但却给市场提供了不少挖掘和参与的空间；隐含评级为AA+及以上的中高等级二永债存量规模合计占比达87%，基本对应国股行和优质城农商行；（2）期限上，存量二永待偿期限主要集中在1-3年期、3-5年期的中长端，对应占存量的42%、29%，5年以上的超长端占比仅12%且均为二级资本债。➢➢当前收益处在什么位置？经历了去年下半年以来的行情演绎，银行二永收益水平整体中枢性下移。当前存量二永债估值广谱分布在1