银行业2024年年度策略：红利&景气

证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明红利&景气——银行业2024年年度策略民生证券银行团队余金鑫2023年12月19日证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明◼2024年净息差仍受5个因素影响：地方化债、LPR下调、按揭利率调降、地产风险化解、存款挂牌价调降。当不考虑后续政策时，存量政策或使2024年净息差继续下降8BP到1.61%附近。分季度来看，预计净息差或于2024Q3见底。预计营收增速或仍将承压，或将于2024年完成探底；在化险的大环境下，不良生成速度减慢，或可继续允许减值计提力度减轻，使2024年利润增速相对平稳。◼中美两国上市银行，ROE范围相近，但PB估值差异明显，美国大部分在1-2倍范围内，而我国则主要在0.3-0.8倍范围内，不光绝对水平低，区分度也很窄，未来估值修复空间较大。综合5个因素的测算个体净息差发现：江浙一带的城商行(加上成都银行、齐鲁银行)、小型农商行、大行中的邮储银行等，净息差下行幅度或较小、且扩张速度较稳定，故其营收或相对坚挺。这类业绩具备景气度的标的估值提升空间更大。◼红利策略，不只大行。近几年上市银行分红比例稳定在29%，同时为补充