国金证券：大类资产配置月报：股债框架下的宏观风险配置策略（2020年12月期）

-1-敬请参阅最后一页特别声明熊颖瑜熊颖瑜联系人联系人（（88621621））6607539020753902Xiongyingyu＠＠gjzq.com.cn张剑辉张剑辉分析师分析师SAC执业编号：执业编号：S1130519100003(8610)66211648zhangjh＠＠gjzq.com.cn股债框架下的宏观风险配置策略（2020年12月期）重要观点：重要观点：略提高权益略提高权益配置，提高固收配置，整体杠杆略升配置，提高固收配置，整体杠杆略升本文的资产配置策略主要是从战略性配置的角度出发，在各大类资产间进行长期的、整体性的规划，寻找不同资产价格变化的共同驱动力，将传统的大类资产层面配置转为宏观风险因子配置。构建从表层的大类资产向底层的宏观风险的穿透，使组合的配置不再局限于资产间的收益表现，转而关注由隐含因子刻画的宏观风险因子轮动，使得组合真正实现风险的均衡。大类资产的相关性在不同长度时间窗口是有差异的。不同宏观因子主导下，大类资产协方差矩阵会有所不同。本模型构建大类资产与宏观风险之间的转换矩阵，通过动态调配宏观风险贡献，得到宏观因子权重后反推到所需的大类资产的权重。