开源证券：宏观经济专题：政策“退潮”的历史复盘

宏观经济专题宏观经济专题请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明8/123、、类似的政策、经济环境下，市场类似的政策、经济环境下，市场表现表现的的复盘复盘？？伴随伴随政策政策““退潮退潮”，，权益市场估值多权益市场估值多面临一定压力，但盈利有支撑的板块往往能面临一定压力，但盈利有支撑的板块往往能走出结构性行情；转债市场的表现，和权益市场类似。走出结构性行情；转债市场的表现，和权益市场类似。前两轮政策“退潮”阶段，估值变化对权益市场的影响多为负贡献；期间，受盈利变化节奏等影响，股市往往先震荡后下行。2010年、2017年等时间段，企业盈利增速仍较高，估值承压下股市多震荡或上行；期间市场的结构性行情明显，例如2010年的电子、医药，及2017年的家电、钢铁等板块表现均相对较好。2011和2018年，估值和盈利拖累市场普跌。图图10：：伴随政策“退潮伴随政策“退潮””，权益市场，权益市场先震荡后下行先震荡后下行数据来源：Wind、开源证券研究所图图11：：伴随政策“退潮”，股市估值多承压伴随政策“退潮”，股市估值多承压图图12：：2010、、2017年，表现年，表现好的板块盈利相对好的板块盈